需求風險增加、供應(yīng)增長緩慢將支撐干散貨市場
波羅的海交易所干散貨指數(shù) (BDI) 在 2021 年 1 月初至 10 月初期間從 1,374 點上漲至 5,650點，但到 2022 年 1 月下旬回落至 1,302點。此后，隨著巴西出口從雨季中恢復(fù)以及印尼煤炭出口禁令解除，市場獲得更大支持。到 2022 年 5 月末，BDI 回升至 2,933點，比去年同期上漲 337 點。
烏克蘭港口關(guān)閉后，谷物出貨量下降，以及進入中國的運輸量降低，對需求造成了影響，而歐盟對煤炭的興趣重燃則提供了新的支持。
擁堵仍然是一大問題，今年到目前為止，更多船舶擁堵時間比 2021 年更長，這自然導(dǎo)致供應(yīng)鏈效率降低，并減少有效運力，從而使供需平衡趨向于對船東和運營商有利。
中國占全球貨運需求的 35% 左右，在嚴格實施清零政策后，導(dǎo)致煤炭和鐵礦石的活動和需求減少。
定期租船租金和二手船價格跟隨運費上漲，二手交易數(shù)量也是如此。
與此同時，新造船合同在 2022 年前幾個月幾乎停止，訂單規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下新低，僅占貿(mào)易船隊的6.6%。與此同時，集裝箱船和液化天然氣船的大量訂單仍推高了新造船價格，盡管目前上漲速度正在放緩。
需求驅(qū)動
4 月，國際貨幣基金組織 (IMF) 將 2022 年全球 GDP 增長預(yù)測下調(diào)至 3.6% 和 2023 年 3.6%，這些數(shù)字分別比俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)前的預(yù)測下降 0.8 個百分點和 0.2 個百分點。此外，對所有大宗商品主要進口國的預(yù)測也已下調(diào)。
對 2022 年中國GDP增長預(yù)測預(yù)計略低于官方目標的5.5%，但一些分析師預(yù)測增長會更低，彭博經(jīng)濟預(yù)測可能低至 2.0%。在我們看來，無論增長多少，2022 年都將是“一分為二”的故事。
盡管將2022年和2023年的GDP增長預(yù)測分別下調(diào)了0.8和0.2個百分點，但印度仍被預(yù)測為這兩年內(nèi)增長最快的主要經(jīng)濟體，2022年和2023年的數(shù)字分別為8.2%和6.9%。
國際貨幣基金組織的全球預(yù)測提到了與大宗商品價格進一步不利發(fā)展、供應(yīng)鏈中斷、通貨膨脹和金融狀況相關(guān)的巨大下行風險。在最壞的情況下，國際貨幣基金組織預(yù)測，2023 年的 GDP 最終可能比基線預(yù)測低 2.0%。經(jīng)合組織最近的一份報告強調(diào)了這種風險。2022 年第一季度，G7 國家的 GDP 總和估計環(huán)比萎縮 0.1%，而 IMF 的基線預(yù)測假設(shè) G7 經(jīng)濟體的總 GDP 將在 2022 年增長 3.2%。
除了全球經(jīng)濟面臨的整體風險之外，大宗行業(yè)的最終需求還可能受到復(fù)雜的上行和下行因素影響：大宗商品價格上漲、通貨膨脹和運費上升給企業(yè)和消費者帶來壓力，而轉(zhuǎn)變在貿(mào)易模式中可以增加平均航行距離。
世界鋼鐵組織預(yù)測，2022年和2023年全球鋼鐵需求將分別增長0.4%和2.2%。全球鐵礦石需求自然也會遵循類似趨勢。
不同尋常的是，未來兩年中國鋼鐵需求的增長速度預(yù)計將不到世界其他地區(qū)的四分之一。房地產(chǎn)市場明顯放緩，而汽車制造商則面臨芯片和電池供應(yīng)鏈問題。為刺激經(jīng)濟增長，中國已指示地方政府在 6 月底前發(fā)行今年 3.65 萬億元專項債券的大部分，其余部分在 9 月底前發(fā)行。今年到目前為止，已發(fā)行的專項債券中有60%用于刺激鋼鐵需求的基礎(chǔ)設(shè)施項目。
2021 年末，國際能源署 (IEA) 估計，2024 年全球煤炭消費量將僅比 2021 年高 1.2%。此后，煤炭價格飆升，這可能使一些低收入國家維持消費水平成為挑戰(zhàn)。此外，中國和印度都提高了國內(nèi)煤炭開采目標。到 2022 年，中國目標在 2024 年開采超過估計消費量，從 2022 年 1 月到 2022 年 4 月，開采量同比增長 11%。印度的目標是到 2024年國內(nèi)開采量達到消費水平，年初至今開采量按年增長了9%。短期內(nèi)，預(yù)計兩國將繼續(xù)進口煤炭以重建低庫存，但從長期來看，其目標是實現(xiàn)更大程度的自給自足，這將影響全球煤炭運輸。別處，隨著歐盟希望擺脫俄羅斯能源，煤炭在歐盟重新流行起來，這將增加貨運需求，噸英里的增長速度會更快。
俄羅斯對烏克蘭的入侵立即引起了動蕩，烏克蘭港口關(guān)閉，并停止了全球約 15% 的小麥出口和 11% 的玉米出口。隨后價格立即飆升，對全球糧食危機的擔憂依然存在。印度在一段時間內(nèi)首次出口小麥，短暫進入小麥市場，但由于熱浪造成作物損失，很快該國便實施了部分出口禁令以保護當?shù)毓?yīng)。
盡管全球小麥收成減少，但美國農(nóng)業(yè)部 (USDA) 仍預(yù)計 2022/23 銷售年度的小麥出口量將比 2021/22 年度增長 1.8%。預(yù)計加拿大和俄羅斯將迎來豐收，預(yù)計各國將利用庫存來滿足出口需求。目前看來，取代烏克蘭玉米似乎是不可能的，與 2021/22 年相比，2022/23 年出口量估計將下降 3.8%。由于巴西和美國的豐收以及中國生豬存欄數(shù)量的持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計三大農(nóng)產(chǎn)品出口中的最后一個大豆將增加。
總體而言，預(yù)計 2022/23 銷售年度這三種商品中將額外出口 1080 萬噸，相當于 2021/22 銷售年度增加 2.0%。然而，由于化肥價格也飆升，而且俄羅斯和白俄羅斯的出口受到制裁的限制，收成最終可能會減少。農(nóng)民可能會被迫使用更少的肥料并以更少的收成告終。此外，高糧價仍可能抑制需求。
因此，預(yù)計主要大宗商品將繼續(xù)僅呈現(xiàn)小幅增長。年初至今，小宗商品的增速繼續(xù)超過主要大宗商品，我們預(yù)計這一趨勢將在 2022 年剩余時間和 2023 年持續(xù)。
盡管存在各種挑戰(zhàn)和限制，但年初至今的載重噸天需求似乎比去年同期增長了近 5%。這主要是由于擁堵加劇造成的，很難預(yù)測未來一段時間會如何發(fā)展。與食品能源價格高企、通脹總體趨勢和央行加息相關(guān)的風險依然存在，也增加了未來增長前景的不確定性。目前，我們對 2022 年剩余時間的需求保持謹慎樂觀，而如果大宗商品價格和通脹走向“正?！彼?，2023 年可能會實現(xiàn)高增長。
供應(yīng)
按載重量計算，2022 年 1 月至 2022 年 4 月的訂單量是 自1999 年以來的最低水平。訂單量僅占貿(mào)易船隊的 6.6%，未來幾年的交付量將很低。我們預(yù)計，在 2022 年剩余時間和 2023 年期間，由于高昂的新造船價格令船東望而卻步，訂單量將保持在低位。同時，船廠的訂單量非常大，無論如何，目前新造的任何船舶最早都不會在 2024 年之前交付。
由于高運費鼓勵繼續(xù)貿(mào)易，2021 年船舶拆解量明顯放緩，我們預(yù)計未來兩年拆解速度將保持在大致相同的水平。
總而言之，我們預(yù)計 2022 年和 2023 年船隊增長將分別放緩至 2.6%年/年和 2.5%年/年。
與此同時，我們必須強調(diào)，這一估計并未假設(shè)由于 2023 年 1 月 1 日引入 EEXI 和 CII 而增加拆除，也沒有考慮在歐盟可能實施 ETS。
我們非常肯定，這些監(jiān)管措施將影響平均航行速度，從而影響有效的運力供應(yīng)。在一些船舶上，發(fā)動機功率限制 (EPL) 將用于遵守 EEXI，而船東和運營商也可能希望降低運行速度以提高 CII 等級并限制 ETS 成本風險。
現(xiàn)階段，我們估計2023年航速放緩對有效運力供應(yīng)的影響可能會減少3%，但我們承認，這只是我們現(xiàn)階段最好的猜測。因此，盡管船隊增長，有效的運力供應(yīng)可能保持不變。
由于 EEXI 導(dǎo)致的拆解量增加，自然會進一步降低供應(yīng)，而擁堵的減少將增加有效的運力供應(yīng)。
結(jié)論
盡管全球經(jīng)濟和大宗商品需求仍面臨諸多風險，但我們樂觀地認為，2022 年的需求增長將與我們估計的供應(yīng)增長相匹配或相差不遠。煤炭和谷物的平均噸英里量可能在今年剩余時間增加，以及中國的復(fù)蘇可能會增加需求。對于 2023 年，我們目前估計需求將增長，因為商品價格和通脹預(yù)計將放緩。
2023 年，脫碳監(jiān)管將進一步促進供需平衡，這可能會降低平均航行速度。因此，我們預(yù)計供需平衡將有利于船東。
在這兩年中，擁堵程度的上移或下移都可能對市場狀況產(chǎn)生重大影響。貨運需求的風險也很大，如果這些風險成為現(xiàn)實，可能會導(dǎo)致供需平衡以及運費和價格的不利發(fā)展。
海運圈聚焦編譯自BIMCO，作者系BIMCO首席航運分析師 Niels Rasmussen
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